隨著“十四五”規(guī)劃建議首次明確提出“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)”，“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”，中國(guó)正式拉開(kāi)了“數(shù)字金融”時(shí)代的序幕。與此同時(shí)，全球數(shù)字貨幣發(fā)展也進(jìn)入新階段。

　　相比于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)形式與傳播路徑，數(shù)字金融所具有的風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性、隱蔽性和破壞力更強(qiáng)，尤其是隱藏在數(shù)字貨幣變局背后的風(fēng)險(xiǎn)，更是將貫穿未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。近日召開(kāi)的2021年央行工作會(huì)議提出要求，穩(wěn)妥開(kāi)展數(shù)字人民幣（DC/EP）試點(diǎn)測(cè)試。

　　2019年5月6日，第二屆數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)在福建福州海峽國(guó)際會(huì)展中心舉行

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　　數(shù)字貨幣是一個(gè)比較寬泛的概念，主要分為兩大類：私人數(shù)字貨幣（亦稱虛擬貨幣）和法定數(shù)字貨幣或稱央行數(shù)字貨幣（CBDC）。

　　其中私人數(shù)字貨幣有加密和非加密兩種形式，可以是中心化的也可以是去中心化的。綜合全球情況來(lái)看，包括比特幣等加密貨幣在內(nèi)的私人數(shù)字貨幣的話題不斷被炒作，關(guān)于貨幣發(fā)行制度化的思考不斷深化。

　　許多金融業(yè)界人士相信，那些不是由一國(guó)中央銀行發(fā)行的私人數(shù)字貨幣，會(huì)伴隨著技術(shù)的發(fā)展，在不同場(chǎng)域進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)后，逐漸走向規(guī)范化。

　　目前，更受全球關(guān)注的數(shù)字貨幣是央行數(shù)字貨幣，中國(guó)的數(shù)字人民幣就是其中一種。國(guó)際清算銀行2020年1月對(duì)全球66家央行進(jìn)行調(diào)研的報(bào)告顯示，約80%的央行在開(kāi)展數(shù)字貨幣相關(guān)研究，其中40%已經(jīng)從理論概念研究階段進(jìn)入到了實(shí)驗(yàn)和概念、相關(guān)理論驗(yàn)證階段；約10%已在進(jìn)行數(shù)字貨幣的開(kāi)放和試點(diǎn)工作。

　　除中國(guó)的數(shù)字人民幣外，瑞典央行正在開(kāi)發(fā)的電子克朗（e-Krona），烏拉圭央行正在開(kāi)發(fā)的電子比索（e-Peso）等也受到普遍關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將認(rèn)真研究并測(cè)試央行數(shù)字貨幣在美國(guó)的應(yīng)用潛力，一度持抵觸情緒的日本也在2020年10月表示，將在2021財(cái)年對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行可行性研究。

　　中國(guó)早在2014年就啟動(dòng)了央行數(shù)字貨幣研究，是最早研究和實(shí)踐法定數(shù)字貨幣的國(guó)家之一。2016年，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所成立，是全球最早就央行數(shù)字貨幣研發(fā)成立的官方機(jī)構(gòu)。2020年，中國(guó)開(kāi)始在深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都進(jìn)行數(shù)字人民幣測(cè)試。

　　比較發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家對(duì)法定數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略考慮，前者更注重支付的個(gè)人隱私保護(hù)、系統(tǒng)安全和本國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定等；后者更希望通過(guò)數(shù)字貨幣增強(qiáng)金融對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，提高支付效率，增加流動(dòng)性，增強(qiáng)本國(guó)貨幣主權(quán)等。

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　　值得注意的是，數(shù)字貨幣與數(shù)據(jù)主權(quán)密切關(guān)聯(lián)。以歐美為例，目前歐美數(shù)據(jù)主權(quán)方面的博弈多于合作。2020年7月16日，歐洲法院正式判定2016年簽署的《歐美隱私盾牌》“無(wú)效”，這原本是歐盟與美國(guó)達(dá)成的用于跨大西洋傳輸個(gè)人數(shù)據(jù)的一套規(guī)定。歐洲法院認(rèn)為，該協(xié)定允許美國(guó)對(duì)歐盟公民的個(gè)人數(shù)據(jù)進(jìn)行大規(guī)模監(jiān)控，不符合歐盟對(duì)隱私保護(hù)的要求。

　　這一判決對(duì)美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，如臉書(shū)、谷歌、亞馬遜等帶來(lái)挑戰(zhàn)。最直接的影響是，這些企業(yè)將被迫停止在美國(guó)的服務(wù)器上存儲(chǔ)歐盟居民的數(shù)據(jù)信息。美國(guó)對(duì)此反應(yīng)比較激烈。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)歐美雙方在數(shù)據(jù)隱私保護(hù)方面的主權(quán)矛盾還會(huì)加劇。

　　在數(shù)據(jù)主權(quán)競(jìng)爭(zhēng)大于合作的大前提下，歐美雙方對(duì)于數(shù)字貨幣是否會(huì)動(dòng)搖本國(guó)的國(guó)際金融主導(dǎo)地位，顯得更為審慎。2019年以來(lái)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字貨幣的積極性并不高，持續(xù)向計(jì)劃推出天秤幣（Libra）的臉書(shū)公司施加壓力。從Libra白皮書(shū)2.0看，雖然Libra已經(jīng)弱化了對(duì)抗美元的特性，但依然對(duì)美元及其他主權(quán)國(guó)家貨幣構(gòu)成結(jié)構(gòu)性威脅。

　　理論上看，Libra用戶可以繞過(guò)美元體系直接用Libra結(jié)算，這將直接威脅美元在國(guó)際結(jié)算中的主導(dǎo)性地位。另外，Libra并非錨定單一貨幣，其在國(guó)際貨幣市場(chǎng)取得一定地位后，完全有能力做到與美元等任何主權(quán)貨幣“脫鉤”。從Libra的情況看，美國(guó)如果再不積極推動(dòng)數(shù)字貨幣發(fā)展，美元將遭受前所未有的“降維”打擊。

　　換句話說(shuō)，在數(shù)字金融時(shí)代，一場(chǎng)關(guān)于貨幣發(fā)行與流通的革命正在悄然出現(xiàn)。大概率而言，動(dòng)搖原有國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融秩序地基（美元的全球霸權(quán)、歐元的區(qū)域主導(dǎo)地位）的，恐怕不一定是新興國(guó)家央行發(fā)行的法定貨幣或央行數(shù)字貨幣的崛起，也有可能是私人數(shù)字貨幣的崛起。

　　全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣發(fā)行是戰(zhàn)略制高點(diǎn)，也是多種國(guó)際行為體（包括國(guó)家、跨國(guó)大公司、個(gè)人）未來(lái)激烈角力的關(guān)鍵之地。

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　　數(shù)字人民幣作為中國(guó)央行數(shù)字貨幣，在研發(fā)與實(shí)踐領(lǐng)域均走在世界前列，這為人民幣國(guó)際化與中國(guó)金融改革都贏得了新的戰(zhàn)略窗口。“十四五”期間，中國(guó)將構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，數(shù)字人民幣的戰(zhàn)略作用變得更為重要。

　　一是數(shù)字人民幣有利于構(gòu)建金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)和諧統(tǒng)一、內(nèi)外部金融和諧共融的全球化大金融體系。數(shù)字人民幣是數(shù)字現(xiàn)鈔，由國(guó)家信用背書(shū)。除具備記賬、支付、儲(chǔ)值等功能外，數(shù)字人民幣還能實(shí)現(xiàn)貨幣生命周期的全數(shù)據(jù)管理。

　　較之傳統(tǒng)貨幣，在大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的支撐下，數(shù)字人民幣的使用效率將得到進(jìn)一步提升。依托數(shù)字人民幣，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)金融穩(wěn)定性的監(jiān)管將更為及時(shí)，對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的防范與控制也更為精準(zhǔn)。立足于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的有序發(fā)展，隨著中國(guó)國(guó)力的不斷增強(qiáng)，數(shù)字人民幣未來(lái)將有可能發(fā)展成為國(guó)際貨幣體系的重要穩(wěn)定錨。

　　二是數(shù)字人民幣的研發(fā)工作在全球處于領(lǐng)先位置，有利于搶占數(shù)字金融時(shí)代的國(guó)際貨幣市場(chǎng)先機(jī)。例如，中國(guó)人民銀行提出的“雙層投放”和“雙層運(yùn)營(yíng)”數(shù)字貨幣框架體系，已被全球大部分國(guó)家所認(rèn)可，當(dāng)前相關(guān)試點(diǎn)工作進(jìn)展迅速。中國(guó)央行數(shù)字貨幣的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的全球化融合，數(shù)字人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中的支付、結(jié)算、定價(jià)功能的技術(shù)和制度優(yōu)勢(shì)將為人民幣國(guó)際化提供有效抓手。數(shù)字貨幣是全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，數(shù)字人民幣的發(fā)展有望成為人民幣國(guó)際化的重要渠道。

　　三是數(shù)字人民幣將有利于增強(qiáng)區(qū)域化合作的金融粘性。數(shù)字人民幣的便捷性和可靠性，有利于與中國(guó)周邊國(guó)家建立更為多樣、靈活的金融合作。它也將為國(guó)際貨幣市場(chǎng)提供抵御美元等風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)良替代選擇。從目前國(guó)際輿論看，“一帶一路”共建國(guó)家及中國(guó)周邊國(guó)家對(duì)數(shù)字人民幣表示高度關(guān)注。數(shù)字人民幣將為推動(dòng)與各國(guó)的雙邊共贏投資建設(shè)，聯(lián)合抵御系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)區(qū)域資本市場(chǎng)活力提供全新動(dòng)能。

　　四是數(shù)字人民幣將促進(jìn)金融體系與財(cái)政體系并行、相對(duì)獨(dú)立地穩(wěn)健發(fā)展。數(shù)字人民幣的技術(shù)特性有利于央行把控貨幣供應(yīng)總閘門(mén)，有利于進(jìn)一步做好人民幣外匯管理、維護(hù)匯率穩(wěn)定，也將有利于及時(shí)通過(guò)數(shù)字貨幣大數(shù)據(jù)反饋精準(zhǔn)探測(cè)，深化金融體制改革過(guò)程中的痛點(diǎn)和“疑難雜癥”，全面防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來(lái)看，數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑選擇對(duì)中國(guó)金融體系的影響將會(huì)是全方位的。當(dāng)前中國(guó)人民銀行是按行政區(qū)設(shè)置的，而數(shù)字金融時(shí)代對(duì)貨幣運(yùn)行的監(jiān)管將超越區(qū)域性限制，可能會(huì)涉及到整個(gè)央地銀行機(jī)構(gòu)改革。并且，數(shù)字人民幣能夠建立全新的、實(shí)時(shí)的動(dòng)態(tài)金融業(yè)監(jiān)控預(yù)警指標(biāo)，在數(shù)字貨幣變革的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)社會(huì)的數(shù)字化治理體系發(fā)展將迎來(lái)全新的時(shí)代。（王文系中宏觀察家、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)；劉玉書(shū)系該院宏觀研究部主任）

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